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　　长盈通(688143) 事件ღ◈✿ღ：公司4月11日公告ღ◈✿ღ，2024年公司营收（3.31亿元ღ◈✿ღ，+50.22%）今日刚开传奇ღ◈✿ღ，归母净利润（0.18亿元ღ◈✿ღ，+15.28%）ღ◈✿ღ，扣非归母净利润（0.09亿元ღ◈✿ღ，同比增加0.13亿元)ღ◈✿ღ，毛利率（+44.62%今日刚开传奇ღ◈✿ღ，-7.76pcts）ღ◈✿ღ，净利率（5.06%ღ◈✿ღ，-2.03pcts）ღ◈✿ღ。 公司4月29日公告ღ◈✿ღ，2025年Q1营收（+0.65亿元ღ◈✿ღ，+14.75%）ღ◈✿ღ，归母净利润（0.08亿元ღ◈✿ღ，+26.76%）ღ◈✿ღ，扣非归母净利润（0.07亿元ღ◈✿ღ，+123.36%)ღ◈✿ღ，毛利率（53.01%ღ◈✿ღ，+5.87pcts）ღ◈✿ღ，净利率（12.25%ღ◈✿ღ，+1.09pcts）ღ◈✿ღ。 2024年业绩快速增长ღ◈✿ღ，创历史新高 2024年公司实现营收（3.31亿元ღ◈✿ღ，+50.22%）高速增长ღ◈✿ღ，主要系重要军工客户订单量增加ღ◈✿ღ，光纤环器件及光纤环器件设备交付数量增加所致ღ◈✿ღ；归母净利润（0.18亿元ღ◈✿ღ，+15.28%）快速增长今日刚开传奇ღ◈✿ღ，扣非归母净利润（0.09亿元ღ◈✿ღ，同比增加0.13亿元)扭亏为盈ღ◈✿ღ，毛利率（+44.62%ღ◈✿ღ，-7.76pcts）有所下降ღ◈✿ღ，主要系公司收入结构发生变化ღ◈✿ღ，毛利率相对较低的光纤环器材ღ◈✿ღ、光器件设备及其他ღ◈✿ღ、其他业务收入大幅增长所致ღ◈✿ღ。净利率（5.06%ღ◈✿ღ，-2.03pcts）下降幅度小于毛利率ღ◈✿ღ，主要系公司三费费率（26.25%ღ◈✿ღ，-9.56pcts）与研发费用率（10.24%ღ◈✿ღ，-5.00pcts）下降明显所致等原因所致ღ◈✿ღ。 2025年Q1实现营收（+0.65亿元ღ◈✿ღ，+14.75%）快速增长ღ◈✿ღ，主要系公司光纤环器件订单保持增长ღ◈✿ღ，对客户交付量增加所致ღ◈✿ღ。归母净利润（0.08亿元ღ◈✿ღ，+26.76%）快速增长ღ◈✿ღ，扣非归母净利润（0.07亿元ღ◈✿ღ，+123.36%)大幅增长ღ◈✿ღ，毛利率（53.01%ღ◈✿ღ，+5.87pcts）有所增长ღ◈✿ღ，净利率（12.25%ღ◈✿ღ，+1.09pcts）增长幅度小于毛利率ღ◈✿ღ，主要系研发费用（0.07亿元ღ◈✿ღ，+26.62%）快速增长ღ◈✿ღ、投资收益（105.69万元bf88必官网登入ღ◈✿ღ，-42.37%）有所减少ღ◈✿ღ、所得税费用（131.14万元ღ◈✿ღ，+3096.57%）大幅增长等原因所致ღ◈✿ღ。 分具体产品来看ღ◈✿ღ： ①光纤环器件ღ◈✿ღ：2024年实现营收（1.24亿元ღ◈✿ღ，+69.07%）高速增长ღ◈✿ღ，营收占比37.40%ღ◈✿ღ，主要系军工客户订单量增加ღ◈✿ღ、产品交付增加所致ღ◈✿ღ；毛利率（45.53%ღ◈✿ღ，-0.06pcts）基本维持稳定ღ◈✿ღ。 ②特种光纤ღ◈✿ღ：2024年实现营收（0.71亿元ღ◈✿ღ，+0.78%）稳中有升ღ◈✿ღ，营收占比21.54%ღ◈✿ღ，毛利率（80.17%ღ◈✿ღ，-2.84pcts）有所下降ღ◈✿ღ，主要系特纤产品市场价格调整所致ღ◈✿ღ。 ③新型材料ღ◈✿ღ：2024年实现营收（0.24亿元ღ◈✿ღ，+15.60%）快速增长ღ◈✿ღ，营收占比7.28%ღ◈✿ღ，主要系并带树脂类产品订单量增加所致ღ◈✿ღ；毛利率（21.91%ღ◈✿ღ，-19.15pcts）下降明显ღ◈✿ღ，主要系本期新增部分产品毛利偏低所致ღ◈✿ღ。 ④光器件设备及其他ღ◈✿ღ：2024年实现营收（0.53亿元ღ◈✿ღ，+102.47%）大幅增长ღ◈✿ღ，营收占比16.13%ღ◈✿ღ，主要系公司光纤环及特种光纤的制造和检测类设备订单增加bf88必官网登入ღ◈✿ღ、与国外的设备相比具有较高的性价比且性能优异所致ღ◈✿ღ；毛利率（38.47%ღ◈✿ღ，-4.66pcts）有所下降ღ◈✿ღ，主要系新增光纤制造设备产品价值高ღ◈✿ღ、毛利率偏低所致ღ◈✿ღ。 ⑤其他业务ღ◈✿ღ：2024年实现营收（0.58亿元ღ◈✿ღ，+100.30%）大幅增长ღ◈✿ღ，营收占比17.65%ღ◈✿ღ，主要系公司拓展线缆市场业务收入增加ღ◈✿ღ、同时积极开拓国际市场业务ღ◈✿ღ、海外光模块相关器件销售增加所致ღ◈✿ღ；毛利率（14.25%ღ◈✿ღ，+4.14pcts）有所增长必发88bifaღ◈✿ღ。ღ◈✿ღ。 费用管控能力进一步提升ღ◈✿ღ，存货快速增长 费用方面ღ◈✿ღ，2024年公司三费费率（26.25%ღ◈✿ღ，-9.56pcts）下降明显ღ◈✿ღ，具体来看ღ◈✿ღ，主要为销售费用率（5.97%ღ◈✿ღ，-2.17pcts）有所下降ღ◈✿ღ、管理费用率（20.53%ღ◈✿ღ，-8.48pcts）下降明显ღ◈✿ღ。公司研发费用（0.34亿元ღ◈✿ღ，+0.95%）稳中有升ღ◈✿ღ，在研项目主要围绕微结构光纤ღ◈✿ღ、光纤陀螺光子集成芯片ღ◈✿ღ、光纤激光应用技术ღ◈✿ღ、光纤绕环平台以及全系列特种光纤等方面ღ◈✿ღ，有望成为公司收入拓展ღ◈✿ღ、业绩持续快速增长的核心驱动力ღ◈✿ღ。 现金流方面ღ◈✿ღ，2024年公司经营活动现金流净额（-0.34亿元ღ◈✿ღ，同比减少0.54亿元）大幅减少ღ◈✿ღ，主要系购买原材料支付货款增加及客户回款较上年同期减少所致ღ◈✿ღ；投资活动现金流净额（0.83亿元ღ◈✿ღ，同比增加6.66亿元）大幅增加ღ◈✿ღ，主要系本期赎回的理财产品增加所致ღ◈✿ღ；筹资活动现金流净额（-0.48亿元ღ◈✿ღ，同比减少0.07亿元）有所减少ღ◈✿ღ，主要系本期支付股份回购费用增加所致今日刚开传奇ღ◈✿ღ。 其他财务数据方面ღ◈✿ღ，截至2024年末ღ◈✿ღ，公司存货（0.74亿元ღ◈✿ღ，+14.95%）快速增长ღ◈✿ღ。截至2025年一季度ღ◈✿ღ，公司存货（0.86亿元ღ◈✿ღ，+33.92%）快速增长ღ◈✿ღ。结合公司以销定产模式ღ◈✿ღ，我们判断ღ◈✿ღ，公司在手订单充足ღ◈✿ღ，正在积极备货备产ღ◈✿ღ，相关业绩有望兑现在2025年底ღ◈✿ღ。 强化科技创新ღ◈✿ღ，战新产业布局与拓展取得新突破 公司是专业从事光纤陀螺核心器件光纤环及其综合解决方案研发ღ◈✿ღ、生产ღ◈✿ღ、销售和服务的国家级专精特新“小巨人”企业ღ◈✿ღ，致力于开拓以军用惯性导航领域为主的光纤环及其主要材料特种光纤的高新技术产业化应用ღ◈✿ღ。公司成立以来ღ◈✿ღ，经过多年深耕专业领域和持续技术积累ღ◈✿ღ，以光纤环为核心ღ◈✿ღ，打通光纤环上下游产业链ღ◈✿ღ，建立了涵盖特种光器件ღ◈✿ღ、特种光纤ღ◈✿ღ、新型材料ღ◈✿ღ、高端装备和光电子计量服务在内的完整业务布局ღ◈✿ღ。 （一）光纤环器件 公司光纤环产品包括光纤陀螺用光纤环ღ◈✿ღ、水听器敏感环ღ◈✿ღ、通信延时环和电流互感器延时环ღ◈✿ღ。 报告期内ღ◈✿ღ，公司完成了绕环过程数字化ღ◈✿ღ、信息化ღ◈✿ღ、智能化系统的构建和全面升级ღ◈✿ღ，在面向产业化应用的工程机技术迭代研究中取得系列进展ღ◈✿ღ。实现张力控制模块ღ◈✿ღ、精密主轴控制系统ღ◈✿ღ、光纤路径控制组件ღ◈✿ღ、光纤环控制模块ღ◈✿ღ、上胶固化模块系列核心技术的自主研发及国产化ღ◈✿ღ；实现绕环过程关键点的实时监测与控制ღ◈✿ღ；成功研制出基于全新技术的自动绕环设备ღ◈✿ღ，并迭代开发V2.0版本试验机ღ◈✿ღ，确定试验机方案ღ◈✿ღ，为后续试验机落地创造条件ღ◈✿ღ。还进行了大型语言模型（LLM）的本地化部署和研究ღ◈✿ღ。 （二）特种光纤 公司的特种光纤产品包括保偏光纤系列ღ◈✿ღ、弯曲不敏感光纤系列ღ◈✿ღ、光子晶体光纤系列ღ◈✿ღ、传能光纤系列及多种定制光纤等ღ◈✿ღ，主要应用于光纤陀螺ღ◈✿ღ、光纤激光器ღ◈✿ღ、光纤水听器ღ◈✿ღ、光通信等多个领域ღ◈✿ღ。 报告期内ღ◈✿ღ，公司研制出多种型号的极细径保偏光纤ღ◈✿ღ、大芯径光纤ღ◈✿ღ、环形光纤ღ◈✿ღ、掺氟毛细管ღ◈✿ღ、无源匹配光纤ღ◈✿ღ、无芯光纤及旋转光纤bf88必官网登入ღ◈✿ღ，并开发出可根据客户需求进行定制生产的微米矩形光纤ღ◈✿ღ、紫外大芯径光纤ღ◈✿ღ、W型大芯径光纤ღ◈✿ღ、无倒角芯方形芯光纤及特殊波长器件保偏光纤ღ◈✿ღ。在多模及抗弯多模光纤的产品开发与测试阶段ღ◈✿ღ，公司建立了多模光纤测试流程与多模数据汇总入库流程并完成第三方检验ღ◈✿ღ。在光纤陀螺及相关配套产品方面ღ◈✿ღ，设计了高精度的三轴陀螺光路方案ღ◈✿ღ、基于硅基工艺的PIC三合一收发光芯片与全MEMS的IMU方案ღ◈✿ღ；在光纤传感平台方面ღ◈✿ღ，公司稳步搭建了气体传感系统与周界光纤网络ღ◈✿ღ，实现了光纤技术的复用和传感系统的构建ღ◈✿ღ。 在空芯光纤方面ღ◈✿ღ，进一步优化了空芯反谐振光纤与空芯光子带隙光纤的性能ღ◈✿ღ，在空芯光子带隙光纤中引入了保偏特性ღ◈✿ღ，并通过实验验证达到预期效果ღ◈✿ღ；通过结构设计和制造工艺的改进ღ◈✿ღ，使空芯反谐振光纤在532nm波段表现出优异的传输性能ღ◈✿ღ，能够支持高功率激光的稳定传输ღ◈✿ღ。 在超细径保偏光子晶体光纤的光纤绕制工艺方面ღ◈✿ღ，成功解决了超细径光纤在绕制过程中易断裂今日刚开传奇ღ◈✿ღ、易变形等技术难题ღ◈✿ღ；在固化技术方面ღ◈✿ღ，创新性地开发了低温高效固化工艺ღ◈✿ღ，有效降低了光纤环的内部应力ღ◈✿ღ，进一步提升了其环境适应性和长期可靠性ღ◈✿ღ；在粘环工艺方面ღ◈✿ღ，引入了高精度自动化粘接设备并成功研制出具有优异粘接强度和耐温性能的特种胶水ღ◈✿ღ，结合自主研发的专用胶水ღ◈✿ღ，确保了光纤环在粘接过程中的几何精度和光学性能ღ◈✿ღ，显著提升了光纤环的环境适应性ღ◈✿ღ。通过突破细径光子晶体光纤陀螺光路熔接关键技术ღ◈✿ღ，公司实现了超细径保偏光子晶体光纤长环全温零偏稳定性小于0.01°/h的优异指标ღ◈✿ღ，成功解决了熔接过程中的损耗和偏振态保持问题ღ◈✿ღ。 （3）新型材料 公司的新型材料主要包括高分子材料与相变材料ღ◈✿ღ。公司高分子材料包括特种光纤涂料ღ◈✿ღ、光纤陀螺用胶粘剂ღ◈✿ღ、涂覆材料ღ◈✿ღ、其他光纤器件用胶粘剂等ღ◈✿ღ，为实现高性能特种光纤和光纤环产品生产提供了坚实的基础ღ◈✿ღ；公司相变材料包括有机相变材料ღ◈✿ღ、无机相变材料ღ◈✿ღ、相变散热器ღ◈✿ღ、储热储冷热管理系统以及民用日用品等ღ◈✿ღ，同时具备热控系统仿真设计能力ღ◈✿ღ，能够针对复杂工况下的热控要求进行模拟仿真ღ◈✿ღ，并且设计加工高功率轻质紧凑热管理系统ღ◈✿ღ。 （4）高端装备 公司的高端装备主要包括光纤环及特种光纤生产制造设备ღ◈✿ღ、环圈绕制定制设备及非标定制设备等ღ◈✿ღ。 报告期间bf88必官网登入ღ◈✿ღ，基于新增的光纤传感应用等方向ღ◈✿ღ，公司开发了飞秒激光光纤刻栅装置ღ◈✿ღ，实现短周期和长周期光纤光栅的加工ღ◈✿ღ；基于飞秒激光传输实验的成功ღ◈✿ღ，公司开发了空芯光纤耦合输出集成模块ღ◈✿ღ，为飞秒激光器提供灵活的柔性输出装置ღ◈✿ღ；公司的大芯径匀化光纤在工业光纤激光器输出尾纤中有效实现了输出光斑的匀化整形ღ◈✿ღ，提升了激光清洗ღ◈✿ღ、焊接和去涂层等领域的加工效果ღ◈✿ღ。此外ღ◈✿ღ，公司自主研发了激光匀化质量分析仪在评估匀化光纤性能方面表现出色ღ◈✿ღ，有效推动了国产激光测试装备的国产替代进程ღ◈✿ღ。 （5）特种线缆 公司主要研发ღ◈✿ღ、生产各类特种材料ღ◈✿ღ、特种光纤ღ◈✿ღ、特种结构的光电缆ღ◈✿ღ，产品主要有各种室内外光缆ღ◈✿ღ、电力电缆ღ◈✿ღ、铁路光缆ღ◈✿ღ、军用光缆ღ◈✿ღ、耐辐射光缆ღ◈✿ღ、耐高温光缆ღ◈✿ღ、传感光缆等ღ◈✿ღ，也可按客户需求定制开发各类型号特种光电缆产品ღ◈✿ღ。 综上ღ◈✿ღ，我们认为ღ◈✿ღ，公司作为军用光纤惯性导航系统的核心部件供应商ღ◈✿ღ，产品广泛应用于战术武器ღ◈✿ღ、战略导弹ღ◈✿ღ、军机ღ◈✿ღ、舰艇ღ◈✿ღ、装甲车ღ◈✿ღ、载具平台ღ◈✿ღ、航天器ღ◈✿ღ、火箭等各型装备ღ◈✿ღ，伴随公司所处航天防务等赛道需求有望回暖ღ◈✿ღ，为公司业绩的进一步增长奠定基础ღ◈✿ღ。 同时ღ◈✿ღ，公司传统光纤环器件等业务在低空经济ღ◈✿ღ、商业航天以及深海科技等“大军工”新兴产业中存在广泛应用ღ◈✿ღ，也将进一步提升公司下游潜在市场空间ღ◈✿ღ。此外ღ◈✿ღ，公司前瞻性地布局了传能ღ◈✿ღ、热管理ღ◈✿ღ、光通信ღ◈✿ღ、AI大算力中心等新兴领域ღ◈✿ღ，有助于构筑未来新的业绩增长点ღ◈✿ღ，提高市场关注度ღ◈✿ღ。 积极开展股权激励ღ◈✿ღ，并购完善产业布局与业务拓展 公司2024年7月18日发布《2024年限制性股票激励计划（草案）》ღ◈✿ღ，拟向84名激励对象授予198.68万股限制性股票（占总股本1.62%）ღ◈✿ღ，授予价格为11.38元/股ღ◈✿ღ。根据股权激励公司层面的业绩考核目标值ღ◈✿ღ，公司2025年营业收入不低于3.78亿元7790cnm必发集团ღ◈✿ღ。ღ◈✿ღ。截至2024年8月27日ღ◈✿ღ，公司完成股票授予ღ◈✿ღ。我们认为ღ◈✿ღ，公司开展股权激励ღ◈✿ღ，将有助于提升员工凝聚力ღ◈✿ღ、团队稳定性ღ◈✿ღ，并有效激发管理团队的积极性ღ◈✿ღ，从而提高经营效率ღ◈✿ღ、降低代理人成本ღ◈✿ღ，对公司经营业绩和内在价值的长期提升带来积极影响ღ◈✿ღ。 公司2025年4月24日公告ღ◈✿ღ，公司发布《发行股份及支付现金购买资产报告书（草案）》拟通过发行股份及支付现金的方式购买生一升100%的股权ღ◈✿ღ，发行股份数量为639.18万股（占发行后总股本的4.96%）ღ◈✿ღ，发行价格22.00元/股ღ◈✿ღ。本次交易后ღ◈✿ღ，公司将与生一升在光纤陀螺光子芯片器件制造和光通信业务领域形成较好的协同效应ღ◈✿ღ，进一步丰富公司在光纤陀螺领域的核心产品布局和拓展光纤陀螺民用市场ღ◈✿ღ，扩大现有特种光纤光缆和新型材料在光通信领域的应用ღ◈✿ღ，有助于提升公司整体盈利能力和持续经营能力ღ◈✿ღ。 投资建议 公司作为专业从事光纤陀螺核心器件光纤环及其综合解决方案研发ღ◈✿ღ、生产ღ◈✿ღ、销售和服务的高新企业今日刚开传奇ღ◈✿ღ，致力于开拓以军用惯性导航领域为主的光纤环及其主要材料特种光纤的高新技术产业化应用ღ◈✿ღ。我们的具体投资建议如下ღ◈✿ღ： 1.公司是2024年军工下游需求存在整体波动性下收入逆势超过50%以上高速增长的民参军企业ღ◈✿ღ，表现出了收入端的韧性ღ◈✿ღ； 2.公司深耕惯性导航和海洋防务等领域ღ◈✿ღ，作为武器装备领域重要上游元器件供应商ღ◈✿ღ，伴随军工产业需求侧阶段性波动影响的逐步消退ღ◈✿ღ，中短期内收入与业绩有望持续快速增长ღ◈✿ღ； 3.公司光纤环及保偏光纤产品等传统业务在低空经济ღ◈✿ღ、商业航天ღ◈✿ღ、深海科技等大军工领域存在广泛应用bf88必官网登入ღ◈✿ღ，同时公司拓展的光纤激光器ღ◈✿ღ、热管理ღ◈✿ღ、下一代光通信等产品领域也在医疗ღ◈✿ღ、工业激光器ღ◈✿ღ、测试计量ღ◈✿ღ、热控制系统ღ◈✿ღ、储能系统ღ◈✿ღ、光纤通信ღ◈✿ღ、AI大算力中心等民用领域应用广阔ღ◈✿ღ，潜在市场空间大ღ◈✿ღ，有望取得更高的估值溢价ღ◈✿ღ。 基于以上观点ღ◈✿ღ，我们预计公司2025-2027年的营业收入分别为4.30亿元ღ◈✿ღ、5.38亿元和6.40亿元ღ◈✿ღ，归母净利润分别为0.62亿元ღ◈✿ღ、0.80亿元及0.96亿元ღ◈✿ღ，EPS分别为0.51元ღ◈✿ღ、0.65元ღ◈✿ღ、0.78元ღ◈✿ღ，我们给予“买入”评级ღ◈✿ღ。 风险提示 产品下游需求不及预期ღ◈✿ღ；光纤新应用领域市场拓展不及预期ღ◈✿ღ；市场竞争进一步加剧ღ◈✿ღ，盈利能力或出现进一步下滑

　　长盈通(688143) 事件ღ◈✿ღ：公司发布24年年报ღ◈✿ღ，实现营收3.31亿元（同比+50.22%）ღ◈✿ღ，归母净利0.18亿元（同比+15.28%）ღ◈✿ღ。 利润同比结束下行态势ღ◈✿ღ，盈利修复拐点渐显ღ◈✿ღ：2024年公司营收3.31亿元（同比+50.22%）ღ◈✿ღ，营收增长显著ღ◈✿ღ，系重要军工客户订单量增加ღ◈✿ღ，光纤环器件及光纤环器件设备交付数量增加ღ◈✿ღ。归母净利0.18亿元（同比+15.28%）ღ◈✿ღ，低于营收增长ღ◈✿ღ，主要因为毛利率和信用减值等因素共同影响ღ◈✿ღ：公司毛利率44.5%（YoY-7.8pct）ღ◈✿ღ；因应收账款上升ღ◈✿ღ，信用减值损失增加96.0%ღ◈✿ღ。 费用率管控初见成效ღ◈✿ღ：期间费用率36.5%（YoY-14.6pct）ღ◈✿ღ，其中管理费用率20.5%ღ◈✿ღ，同比下降8.5pctღ◈✿ღ，研发费用率10.2%ღ◈✿ღ，同比减少5.0pctღ◈✿ღ。 单季来看ღ◈✿ღ，24Q4营收1.47亿（YoY+71.1%ღ◈✿ღ，QoQ+216.8%）ღ◈✿ღ，交付显著改善ღ◈✿ღ，展现强劲增长势头ღ◈✿ღ；归母净利0.22亿（YoY+19.2%ღ◈✿ღ，QoQ+206.6%）ღ◈✿ღ，同比结束下行态势ღ◈✿ღ，盈利修复拐点渐显必发BIFA官方网站ღ◈✿ღ。 公司各业务实现快速增长ღ◈✿ღ，毛利率结构分化ღ◈✿ღ：军品订货量增加ღ◈✿ღ，光纤环器件收入1.24亿元（YoY+69.1%）ღ◈✿ღ，毛利率45.5%（YoY-0.1pct）较为稳定ღ◈✿ღ。特种光纤收入0.71亿元（YoY+0.8%）ღ◈✿ღ，因产品降价ღ◈✿ღ，毛利率有所下调（80.2%ღ◈✿ღ，YoY-2.8pct）ღ◈✿ღ。新型材料0.24亿元（YoY+15.6%）,主要系并带树脂类产品订单量增加ღ◈✿ღ，但因新品毛利偏低ღ◈✿ღ，此业务整体毛利率21.9%ღ◈✿ღ，YoY-19.2pctღ◈✿ღ。光器件设备及其他收入0.53亿（YoY+102.5%）ღ◈✿ღ，主要系公司光纤环及特种光纤的制造和检测类设备订单增加ღ◈✿ღ，与国外设备相比具有较高的性价比ღ◈✿ღ，但因产品结构变化ღ◈✿ღ，毛利率有所下降（38.5%ღ◈✿ღ，YoY-4.7pct）ღ◈✿ღ。其他业务0.58亿（YoY+100.3%）ღ◈✿ღ，主要系公司拓展线缆市场业务收入增加ღ◈✿ღ，同时积极开拓国际市场业务ღ◈✿ღ，海外光模块相关器件销售增加导致ღ◈✿ღ。 订单饱满ღ◈✿ღ，回款承压ღ◈✿ღ：公司经营现金流净额-0.34亿ღ◈✿ღ，同比由正转负ღ◈✿ღ，主要系ღ◈✿ღ：1）公司订单充足ღ◈✿ღ，购买原材料支付货款增加ღ◈✿ღ；2）客户回款较上年同期减少ღ◈✿ღ，当前公司应收票据及账款4.0亿元ღ◈✿ღ，较上年增长40.8%ღ◈✿ღ。 收购生一升ღ◈✿ღ，开拓新增长曲线月公司公告拟收购生一升ღ◈✿ღ，双方在技术上互补ღ◈✿ღ，业务上协同ღ◈✿ღ。生一升的光芯片加工耦合等技术可助力公司核心部件自主研制ღ◈✿ღ，整合后构建光器件完整技术体系ღ◈✿ღ。此外ღ◈✿ღ，公司有望借此切入光通信领域ღ◈✿ღ，拓宽特种光纤下游市场ღ◈✿ღ，开拓新增长曲线ღ◈✿ღ，摆脱对单一市场的依赖ღ◈✿ღ，增厚公司业绩ღ◈✿ღ。 投资建议ღ◈✿ღ：经过多年深耕ღ◈✿ღ，公司已成为光纤环细分行业的领导者和光纤环组件全面解决方案提供商ღ◈✿ღ，在军用惯性导航领域已拥有较高的市场竞争地位ღ◈✿ღ。公司正在积极布局第三代光纤陀螺光子芯片业务ღ◈✿ღ，并以AI算力为牵引积极延展光通信领域光器件业务ღ◈✿ღ，大力开拓非军用市场ღ◈✿ღ，打造新增长点ღ◈✿ღ。预计公司2025-2027年净利润分别为0.73/1.12/1.47亿元ღ◈✿ღ，EPS分别为0.60/0.92/1.20元ღ◈✿ღ，当前股价对应PE分别为48/31/24倍ღ◈✿ღ。首次覆盖ღ◈✿ღ，给予“推荐”评级ღ◈✿ღ。 风险提示ღ◈✿ღ：行业需求波动的风险ღ◈✿ღ；新产品市场开拓不及预期的风险ღ◈✿ღ。

　　长盈通(688143) 事件ღ◈✿ღ：4月10日ღ◈✿ღ，公司发布2024年年报ღ◈✿ღ，实现营收3.3亿元ღ◈✿ღ，YOY+50.2%ღ◈✿ღ；归母净利润0.18亿元ღ◈✿ღ，YOY+15.3%ღ◈✿ღ；扣非净利润0.09亿元ღ◈✿ღ，同比扭亏（2023年为-0.04亿元）ღ◈✿ღ。业绩符合市场预期ღ◈✿ღ。2024年ღ◈✿ღ，公司重要特种客户订单增加ღ◈✿ღ，同时公司拟收购生一升延展主业链条ღ◈✿ღ，拓展数据中心光器件业务领域ღ◈✿ღ。 4Q24归母净利润同比增长70%ღ◈✿ღ；实施激励增强发展信心ღ◈✿ღ。1）单季度ღ◈✿ღ：公司4Q24实现营收1.5亿元ღ◈✿ღ，同比增长71.1%ღ◈✿ღ，环比增长216.8%ღ◈✿ღ，规模为单季度历史最高ღ◈✿ღ；归母净利润0.22亿元ღ◈✿ღ，同比增长70.0%ღ◈✿ღ，环比扭亏ღ◈✿ღ。2）利润率ღ◈✿ღ： 2024年ღ◈✿ღ，公司毛利率同比下滑7.8ppt至44.6%ღ◈✿ღ，系新型材料等毛利率同比下滑较多所致ღ◈✿ღ；净利率同比下滑2.0ppt至5.1%ღ◈✿ღ。3）股权激励ღ◈✿ღ：2024年8月ღ◈✿ღ，公司实施股权激励ღ◈✿ღ，2024年费用摊销312.95万元ღ◈✿ღ；解锁考核公司2024/2025年营收ღ◈✿ღ，分别不低于3.15亿元/3.78亿元ღ◈✿ღ。 特种客户需求恢复ღ◈✿ღ；设备及光模块业务快速增长ღ◈✿ღ。2024年ღ◈✿ღ，分产品看ღ◈✿ღ，公司ღ◈✿ღ：1）光纤环器件ღ◈✿ღ：营收1.2亿元ღ◈✿ღ，YOY+69.1%ღ◈✿ღ，系特种客户订单增加所致ღ◈✿ღ；毛利率45.5%ღ◈✿ღ，基本持平ღ◈✿ღ。2）特种光纤ღ◈✿ღ：营收0.7亿元ღ◈✿ღ，YOY+0.8%ღ◈✿ღ；毛利率同比下滑2.84ppt至80.2%ღ◈✿ღ。3）新型材料ღ◈✿ღ：营收0.2亿元ღ◈✿ღ，YOY+15.6%ღ◈✿ღ；毛利率同比下滑19.15ppt至21.9%ღ◈✿ღ，系新增部分产品毛利偏低所致ღ◈✿ღ。4）光器件设备及其他ღ◈✿ღ：营收0.5亿元ღ◈✿ღ，YOY+102.5%ღ◈✿ღ，公司设备较国外具有较高性价比且性能优异ღ◈✿ღ，订单增加ღ◈✿ღ；毛利率同比下滑4.66ppt至38.5%ღ◈✿ღ。5）其他ღ◈✿ღ：营收0.6亿元ღ◈✿ღ，YOY+100.3%ღ◈✿ღ，系公司拓展线缆市场ღ◈✿ღ，同时开拓国际市场ღ◈✿ღ，海外光模块相关器件销售增加所致ღ◈✿ღ。毛利率同比提升4.14ppt至14.3%ღ◈✿ღ。 期间费用率同比大幅减少ღ◈✿ღ；保证金及信用减值损失冲减利润ღ◈✿ღ。1）期间费用ღ◈✿ღ： 2024年公司期间费用率同比减少14.6ppt至36.5%ღ◈✿ღ，其中销售费用率同比减少2.2ppt至6.0%ღ◈✿ღ；管理费用率同比减少8.5ppt至20.5%ღ◈✿ღ；研发费用率同比减少5.0ppt至10.2%ღ◈✿ღ。从规模上看ღ◈✿ღ，公司期间费用同比增加7.4%至1.2亿元ღ◈✿ღ，费用率同比大幅减少主要系营收恢复式增长所致ღ◈✿ღ。2）减值损失ღ◈✿ღ：2024年ღ◈✿ღ，公司与长飞光纤签订解除协议ღ◈✿ღ，承担1000万元履约保证金损失ღ◈✿ღ，直接影响利润ღ◈✿ღ。公司计提信用减值损失2017万元ღ◈✿ღ，同比增加96%ღ◈✿ღ，影响当期利润ღ◈✿ღ。 投资建议ღ◈✿ღ：公司主营光纤陀螺核心器件光纤环ღ◈✿ღ，是国家级专精特新“小巨人”企业ღ◈✿ღ，持续巩固第一曲线传感ღ◈✿ღ，深耕惯导及海洋防务ღ◈✿ღ；同时开拓第二曲线传能及第三曲线热管理与下一代光通信ღ◈✿ღ，布局新能源汽车电池管理ღ◈✿ღ、AI大算力中心等ღ◈✿ღ。我们预计ღ◈✿ღ，公司2025~2027年归母净利润分别是0.76亿元ღ◈✿ღ、1.26亿元ღ◈✿ღ、1.84亿元ღ◈✿ღ，当前股价对应2025~2027年PE分别是49x/30x/20xღ◈✿ღ。我们考虑到公司在传统领域的业务优势及在新兴科技领域的前瞻性布局ღ◈✿ღ，维持“推荐”评级ღ◈✿ღ。 风险提示ღ◈✿ღ：下游需求不及预期ღ◈✿ღ、新业务拓展不及预期ღ◈✿ღ、产品价格波动等ღ◈✿ღ。

　　长盈通(688143) 事件ღ◈✿ღ：8月28日ღ◈✿ღ，公司发布2024年半年报ღ◈✿ღ，1H24实现营收1.37亿元ღ◈✿ღ，YOY+31.1%ღ◈✿ღ；归母净利润0.15亿元ღ◈✿ღ，YOY+2.5%ღ◈✿ღ；扣非净利润0.08亿元ღ◈✿ღ，YOY+331.8%ღ◈✿ღ。业绩表现符合市场预期ღ◈✿ღ。公司重要特种客户订单量增加ღ◈✿ღ，保偏光纤及光纤环器件交付数量增加ღ◈✿ღ。我们综合点评如下ღ◈✿ღ： 2Q24业绩环比增长ღ◈✿ღ；需求端恢复明显ღ◈✿ღ。1）营收端ღ◈✿ღ：4Q22~4Q23ღ◈✿ღ，公司营收连续5个季度同比下滑ღ◈✿ღ；1Q24同比增长147.8%ღ◈✿ღ；2Q24公司营收0.80亿元ღ◈✿ღ，同比减少1.9%ღ◈✿ღ；环比增长39.9%ღ◈✿ღ。2）利润端ღ◈✿ღ：1Q24ღ◈✿ღ，公司归母净利润同比扭亏ღ◈✿ღ；2Q24ღ◈✿ღ，公司归母净利润0.09亿元ღ◈✿ღ，同比减少62.1%ღ◈✿ღ，环比增加38.3%ღ◈✿ღ。公司重要特种客户订单量增加ღ◈✿ღ，4Q23以来需求边际改善明显ღ◈✿ღ。3）利润率ღ◈✿ღ：公司1H24毛利率同比下滑5.1ppt至47.0%ღ◈✿ღ；净利率同比下滑3.3ppt至11.0%ღ◈✿ღ，盈利能力有所波动ღ◈✿ღ。 特种光纤营收快速增长ღ◈✿ღ；激励凝聚发展动能ღ◈✿ღ。分产品看ღ◈✿ღ，1H24ღ◈✿ღ：1）光纤环器件ღ◈✿ღ：营收同比减少25.3%至0.36亿元今日刚开传奇ღ◈✿ღ，公司深耕惯性导航和海洋防务领域ღ◈✿ღ，全产业链布局ღ◈✿ღ。2）特种光纤ღ◈✿ღ：营收同比增加80.9%至0.47亿元ღ◈✿ღ。3）新型材料ღ◈✿ღ：营收同比增加3.4%至0.12亿元ღ◈✿ღ，公司成立长盈通热控ღ◈✿ღ，与华南理工大学深度合作ღ◈✿ღ，热控材料ღ◈✿ღ、热控组件及热管理系统主要应用于热管理ღ◈✿ღ、新能源汽车ღ◈✿ღ、储热蓄冷ღ◈✿ღ、日用消费等领域ღ◈✿ღ，打开新型材料发展的市场空间ღ◈✿ღ。4）光器件设备及其他ღ◈✿ღ：营收同比增加40.9%至0.15亿元ღ◈✿ღ。股权激励ღ◈✿ღ：8月27日ღ◈✿ღ，公司实施2024年股权激励ღ◈✿ღ，解锁条件为2024/2025年营收不低于3.15亿元/3.78亿元ღ◈✿ღ；合计费用摊销1262万元ღ◈✿ღ，2024~2026年分别摊销313万元ღ◈✿ღ、734万元ღ◈✿ღ、215万元ღ◈✿ღ。 费用管控能力提升ღ◈✿ღ；预付材料款增加较多ღ◈✿ღ。公司1H24期间费用率同比减少14.4ppt至35.2%ღ◈✿ღ，期间费用同比减少6.96%至0.48亿元ღ◈✿ღ，其中销售费用率同比减少1.5ppt至5.8%ღ◈✿ღ；管理费用率同比减少8.6ppt至20.1%ღ◈✿ღ；研发费用率同比减少6.4ppt至9.4%ღ◈✿ღ；研发费用同比减少21.7%至0.13亿元ღ◈✿ღ，系委托外部研发减少所致ღ◈✿ღ。截至2Q24末ღ◈✿ღ，公司ღ◈✿ღ：1）应收账款及票据3.35亿元ღ◈✿ღ，较1Q24末增加8.2%ღ◈✿ღ；2）预付款项0.18亿元ღ◈✿ღ，较1Q24末增加148.1%ღ◈✿ღ，主要是预付材料款ღ◈✿ღ；3）存货0.62亿元ღ◈✿ღ，较1Q24末减少3.3%ღ◈✿ღ。1H24经营活动净现金流为-0.38亿元ღ◈✿ღ，1H23为0.12亿元ღ◈✿ღ，系购买原材料增加及客户回款减少所致ღ◈✿ღ。 投资建议ღ◈✿ღ：公司是国内光纤陀螺核心器件光纤环及其综合解决方案供应商ღ◈✿ღ，具备一体化微型产业链ღ◈✿ღ，拥有稳定可靠规模化生产交付能力ღ◈✿ღ。公司深耕惯性导航和海洋防务领域ღ◈✿ღ，同时成功切入储能热失控防护新赛道ღ◈✿ღ，紧跟新能源发展趋势ღ◈✿ღ。我们预计公司2024~2026年归母净利润分别是0.41亿元ღ◈✿ღ、0.90亿元ღ◈✿ღ、1.58亿元ღ◈✿ღ，当前股价对应2024~2026年PE分别是52x/23x/13xღ◈✿ღ。维持“推荐”评级ღ◈✿ღ。 风险提示ღ◈✿ღ：产品价格下降ღ◈✿ღ、需求恢复不及预期等ღ◈✿ღ。